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联合证券:市场量化分析 高送配带来的超额收益研究

发布时间:2019-10-09 19:22:20

联合证券:市场量化分析 高送配带来的超额收益研究 2010-03-02 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

高送配作为上市公司的一种利润分配方式,虽不能带来上市公司的利润和现金流量的增加,但是其释放的公司发展的乐观前景以及股票大幅除权之后价格降低的吸引力,使得股市上产生了一波高送配行情。

各个行业采用高送配股利政策的比例不一样:采掘业高送配股比例最高,其次有农林牧渔业和制造业(超过10%);比例较低的行业有:综合类、金融、保险业、电力、煤气及水的生产和供应业。

高送配股票获得超额收益的时间集中在股权登记日之前:预案公布前30个交易日,获得超额收益的概率和幅度比较大;预案公布到决案公布日之间,获取超额收益的概率和幅度降低;决案公告日到股权登记日之间,部分行业获取超额收益的概率和幅度有所上升;送股上市日之后,不再有超额收益。

高送配股票的超额收益受到诸多因素的影响:考察发现股票的流通市值、每股公积金规模、每股净资产规模、每股未分配利润、股价5个指标的低组合股票超额收益率高于高组合。其中期末流通市值的影响显著高于其他因素。

连续高送配不会影响超额收益的大小,但是影响超额收益产生的时间段,首次高送配的股票的超额收益在决案公布日之前比较明显,以后逐渐降低。第二次在预案公布之后相对其他两类股票有较高的超额收益。而多次高送配的股票在预案公布前、决案公布到股权登记日之间的超额收益高于其他两类高送配股。

市场量化分析高送配行情上市公司在年度报告出台后,对股东进行利润分配,分为股份分红(送股)和现金分红,也有上市公司用资本公积金对股东进行转增股本的送配行为。一般而言,超过10送(转)5股的送配称为高送配。

虽然送配行为对于上市公司而言只是财务报表上的调整,并不影响其盈利能力和现金流量。但高送配显示公司扩张的乐观前景以及高送配后大幅除权使每股价格降低,往往引起股市上对“高送配概念”的追捧,形成高送配行情,此时持有高送配股将获得超额收益。

本报告观察A股市场上各个行业的高送配情况、高送配带来的超额收益及超额收益产生的时间、以及影响超额收益的各种因素。样本为2005年到2008年4年间A股市场上高送配的股票。比较基准为沪深300指数。

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